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投资时钟正拨向股市

发布时间:2021-01-25 10:24:21 阅读: 来源:木盒厂家

投资时钟正拨向股市

随着经济见底预期增强及实际利率水平持续下行,投资时钟正从债市拨向股市。不过,在经济难现“V”形反转的背景下,A股反弹不会一蹴而就。  美林投资时钟理论按照经济增长与通胀的不同搭配,将经济周期划分为四个阶段:“经济上行,通胀下行”构成复苏阶段,此阶段由于股票对经济的弹性更大,其相对债券和现金具备明显超额收益;“经济上行,通胀上行”构成过热阶段,在此阶段,通胀上升增加了持有现金的机会成本,可能出台的加息政策降低了债券的吸引力,股票的配置价值相对较强,而商品则将明显走牛;“经济下行,通胀上行”构成滞胀阶段,在滞胀阶段,现金收益率提高,持有现金最明智,经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响,债券相对股票的收益率提高;“经济下行,通胀下行”构成衰退阶段,在衰退阶段,通胀压力下降,货币政策趋松,债券表现最突出,随着经济即将见底的预期逐步形成,股票的吸引力逐步增强。  从目前宏观环境来看,我国经济仍处于增速和通胀双下的阶段,但经济企稳预期在增强。二季度我国GDP同比增长7.6%,经济增速较一季度进一步放缓;6月工业增加值同比增长9.5%,仍然处于底部区域,显示我国经济增速持续放缓的态势并未扭转。通胀方面,自去年7月以来CPI同比增速震荡下行,6月更是跌破3%,显示物价下行趋势明显;预计7月CPI同比增速或在1.7%左右,继续构筑本轮通胀周期的底部。7月PMI虽然连续第3个月下行,但显著好于同期历史表现,并仍然维持在扩张区间,显示我国经济正在逐步企稳。从当前市场预期来看,本周陆续公布的7月经济数据可能印证经济的企稳,若真如此,权益类资产的吸引力将显著提升。  从历史规律来看,股票和债券的大类资产轮动路径一般为,通胀见顶、利率重置、债券牛市开启,最后股票估值见底回升。一般来讲,债市牛市的启动通常滞后于通胀见顶1-2个月,而股票估值见底通常滞后于债市牛市起点9-12个月。目前债市已经持续走强9个月有余,而随着CPI可能在7、8月触及本轮通胀下行周期的底部,即使央行不继续降息,实际利率水平也将从本轮经济周期的顶部区域开始回落。更何况,随着CPI的进一步下行,央行降息的窗口又将打开,无风险利率将持续回落,这意味着持有股票的机会成本在下降,在此背景下,权益类资产对资金的吸引力将逐渐超越固定收益类资产。因此,在大类资产配置方面,目前债券或已步入“牛尾阶段”,而股票正处于一个阶段性的底部区域,等待经济企稳信号的出现,只要经济见底的发令枪响,A股有望迎来一波阶段性的反弹行情。  需要指出的是,由于经济增长内在动力的下降,即便今年宏观经济增速有望企稳,也不会迅速大幅改善。而在经济无法实现V形反弹的背景下,寄希望于A股出现类似2009年式的系统性行情并不现实。即使是在投资时钟拨至股市的情况下,未来A股的投资机会也更可能来自于“自下而上”的机会,亦即是对优质股的甄选。因此,随着未来A股的逐渐成熟,根据投资时钟择时固然重要,但想取得超额收益更需依靠精选个股。

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