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经济下行压力加大放松政策要趁早

发布时间:2021-01-21 17:00:07 阅读: 来源:木盒厂家

经济下行压力加大 放松政策要趁早

今年1-2月宏观经济数据表现大幅低于预期和前值,数据之差,几无亮点,表明中国经济下行压力不仅没有减缓, 反而进一步加大,政策应继续“跑步放松”。  受到春节因素影响,2月份中国外贸数据出现异常波动,经过季节调整后,2月出口仅增长4%,进口则在1月大幅下降14.5%的基础上再次下降17.2%,衰退性顺差进一步扩张至历史记录606亿美元。

外贸数据反映出中国面临内外需皆弱的局面,特别是进口中,即使剔除掉价格因素,大宗商品的进口量也有10%-20%的下滑。预计出口将继续低速运行,进口则将维持负增长。  外贸反映出的内需疲弱,随后在投资、工业增加值、零售等数据中得到验证。  1-2月投资增速仅13.9%,较去年15.7%的增速可谓跳水式下跌,分项来看,政府投资没有跟上,地产投资仍继续下滑,均对总体投资带来下行压力。占投资大头的地方投资增速已从18.3%跌至14.3%,考虑到今年对地方政府融资收紧,地方政府能否通过政府与私人组织之间(PPP)筹集足够资金来支撑投资令人担忧。  而地产投资仍受到销售下滑的困扰,前两月销售增速为-16.3%,创下2008年以来新低,并拖累地产投资在经历一年负增长后继续萎缩,且较去年四季度跌幅加深。如果地产销售不能在上半年见底,那么地产投资的启动时间可能会延后,只靠铁路、水利等中央投入拉动的话,下半年投资前景并不乐观。  在内外需双疲弱压力下,1-2月工业增加值增长6.8%,也是仅次于2008年的最差表现。  消费也出现降温势头,春节期间消费表现不尽如人意,即使剔除掉通胀偏低的因素,零售也较往年同期降温,这提醒我们需要关注低通胀下是否失业开始出现上升,或者面对不明朗的经济前景,消费者开始捂紧荷包。  2月CPI高于市场0.9%的预期,由于2月翘尾是年内低点,因此春节效应带来的新涨价因素是推高居民消费价格指数(CPI)的主要原因,其中食品价格与娱乐文化表现较为明显,消费品与服务项目涨幅也较大,但与去年同期相比,这一分项指数的涨幅降低了不少,与今日公布的零售数据相呼应。  而居住类价格涨幅较1月进一步放缓,显示地产低迷对居住成本的影响仍在发酵。CPI的反弹使得通缩风险得到短期缓和,在翘尾影响下,3月CPI涨幅可能进一步抬升。  生产价格指数(PPI)的跌幅进一步加深至4.8%,国际大宗商品价格下跌和国内产能过剩的影响仍在继续,其中生产资料类价格的跌幅远大于生活资料类。  CPI和PPI一升一降,使得通胀形势略显迷离,但我们认为无法通过单月数据得出结论,综合数据来看,总需求不足的问题没有实质性改观,海外输入性通缩的风险也在持续,这将对全年通胀持续带来压力。  总体而言,在去年降息等一系列政策刺激下,经济不仅没有企稳,而且还表现出加速下滑的势头,这表明经济下行压力超出此前的预期,若不采取行动,今年国内生产总值(GDP)保7并不乐观。同时,宏观持续恶化,会使得信贷资产质量继续下滑,银行不良上升,进一步限制银行投放信贷的积极性,而4月份信用债到期量较大,信用市场面临一定考验。  即使考虑到今年2月以来的降息降准,我们认为当前政策放松的幅度依然不够,频率依然需要加快,经济放缓不是问题,但放缓的太快就会是问题,放松政策要趁早,莫等闲白了少年头。  预计后续政策会保持快速放松节奏,五一前就会再次见到降息、降准,财政政策也将在节后开始发力,同时,定向宽松与结构化宽松仍会继续,短端要压低货币市场利率,理顺传导机制,长端要压低贷款利率,降低实体经济负担,市场利率下行空间依然很大。当前没有理由看空债券市场,每一次回调都是买入的好时机。  人民币汇率近期即期汇率已经脱离跌停板,开始向中间价靠拢,表明市场贬值压力阶段性释放, 以及央行对汇率的积极管理正在发挥稳定作用,预计人民币不会出现大幅贬值,年内仍以双向波动为主,维持波动区间6.05-6.35不变的判断。

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